供应压顶，美债反弹一触即溃？

　　本周，惨淡的美债市场似乎一度看到了走出熊市的希望。然而，周五市场对于美联储和庞大国债拍卖规模的担忧卷土重来，凸显了美债市场的脆弱性。

　　周四，一场灾难性的30年期美债拍卖导致长期债券收益率飙升。市场分析称，这反映出在不断膨胀的财政赤字背景下，投资者希望获得额外的风险补偿。

　　仅一小时后，美联储主席鲍威尔在IMF会议上告诉记者，依然可能进一步加息控制通胀，随即，短期收益率急剧上升。

　　从彭博国债指数的表现上看，周四堪称美国国债市场六个多月来最糟糕的一天。

　　而仅一天前，长期美债收益率触方才及一个多月以来的最低水平，原因是投资者和交易员预期美联储历史上激进的紧缩周期的结束即将结束。

　　Andromeda Capital Management的首席投资官兼联合创始人Alberto Gallo表示：

　　“现在就宣称利率和通货膨胀问题已经解决还为时过早．．．．．．

　　正如利率期货市场继续预期的那样，加息可能会结束，但这并不意味美联储着很快就会大幅降息。”

　　鲍威尔和其他美联储决策者一再强调，通过提高债券收益率、收紧金融状况，可以避免进一步加息的需要。从这个角度来看，美债收益率一下降就有可能很快遇到麻烦。

　　每个人都在担心供应问题

　　目前，交易员们依然普遍认为美联储不太可能再次加息，预计将在明年转向降息，理由是自2022年3月以来多次加息的累积效应已经对经济产生了负面影响。不过，在鲍威尔的“鹰派发言”之后，交易员们将降息开始的预期时间从6月推迟到了7月。

　　与此同时，债券拍卖情况表明投资者不能容忍收益率大幅下降。本次拍卖前的市场反弹使得拍卖利率为4.769%，低于上个月的4.837%这一2007年以来的最高水平，但仍然显著高于预期，使其成为过去十年中最糟糕的30年期债券拍卖之一。

　　值得一提的是，在拍卖发生时的30年期美债预期收益率为4.716%，这等于得标利率产生了5.3个基点的“尾部”（Tail），是2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差。

　　市场分析称，这一情况表明，美国国债买家整体上对价格的敏感度增加，对于美国政府来说，这并不是一个好消息——尤其是美国政府正不断提高国债供给，希望通过拍卖国债筹措更多资金。

　　资产管理公司 Jupiter Asset Management 固定收益另类投资主管 Mark Nash 表示：

　　“拍卖结果表明，现在每个人都在担心供应问题．．．．．．市场支持情况正在发生变化。”

　　洛杉矶TCW集团全球利率联席主管Jamie Patton则表达了对美国国债的长期乐观态度。他表示，长期来看，仍然看好美国国债和利率市场：

　　“在现代货币政策史上，我们从未见过美联储加息超过500个基点且没有发生任何意外、调整或者是衰退。”