IM下跌超3%，IM贴水异常走阔

　　截至9月15日收盘，各股指均存不同程度的下探，其中中小板块跌幅较深，中证500与中证1000指数分别下跌2.27%和3.08%，对应期指分别下跌2.48%与3.31%。北向资金全天成交1079亿元，创月内新高；日内单边净卖出41.33亿元，其中沪股通净卖出17.26亿元，深股通净卖出24.07亿元。基差方面，9月16日为09合约最后交易日，IM期指贴水22.79点，表现较为异常。

　　驱动分析（海外）：

　　市场误判了海外通胀，美国8月CPI数据超市场预期同比增长达到8.3%，剔除波动较大的食品和能源价格之后，美国8月核心CPI同比增速依旧高达6.3%。此外，需要注意的是，美国房价在此轮经济下行周期中的表现较为坚挺，由房价带动的房租项为拉动美国CPI的最大权重项，往后看，房租与房价存在3个季度左右的时滞，美国抗通胀或将为持久战。在美国公布CPI的同一时点，权益市场同步做出反应，十年期美债收益率走高至3.42%，逼近6月中旬高点，由此引发的无风险收益率上调，压低全球新兴市场风险偏好，国内成长板块表现承压。

　　驱动分析（国内）：

　　各板块表现分化，其中地产、白酒、银行等板块表现亮眼，受因城施策与保交楼等政策扶持，叠加“金九银十”房地产业迎来销售旺季等利好因素，房地产板块或将迎来小幅回暖。因上游原材料涨势不止，中下游承受较大压力，部分头部企业正紧密布局上游资源，新能源赛道估值扩张或遇瓶颈，该板块投资逻辑或将重构。

　　后市展望：

　　往后看，国内与海外市场正经历错位的经济周期，海外通胀短期较难回落，而国内通胀受能源传导影响可控，国内经济上行通道依然顺畅。股指方面，年内指数行情较不明朗，建议多关注基差变动带来的投资机会。

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