相比起货币政策 财政紧缩才是市场最该担心的事情

　　金融市场当前关注的焦点是，世界各国央行在与通胀作斗争时将如何调整货币政策。但明年对全球经济产生更大影响的或将是财政紧缩——即取消疫情期间的财政支出。

　　支持家庭和企业的公共项目一直是从新冠疫情低迷中复苏的最强大引擎，而现在各国政府正在踩刹车。瑞银(USB)数据显示，到2022年，这些国家将从经济中撤出的资金相当于全球国内生产总值(GDP)的2.5个百分点，是2008年金融危机后转向紧缩期间撤出资金的五倍。

　　注：许多主要经济体明年得到的预算支持将会减少

　　预算缩减意味着经济增长放缓，尽管这有助于缓解一些国家不断升温的通胀压力。预算缩减正以不同的速度在世界不同的地方发生，原因也多种多样。

　　在美国，紧急救助计划即将结束，但拜登政府正在推动一项长期支出计划。欧洲过去10年的紧缩辩论即将再度升温，而英国领导人则声称有开始削减预算赤字的道义责任。

　　日本新任首相计划增加支出，但其规模不及日本创纪录的疫情刺激计划。在巴西等一些新兴国家，不断飙升的通胀引发了一场关于支出限制的辩论。

　　对全球产出的拖累或没有总体数据所显示的那么庞大是有原因的。明年的预算计划并非板上钉钉，如果病毒继续存在，政府可以对预算计划进行调整。而且，过去18个月的一些刺激措施被得到保留，可以在明年或以后再使用，以缓解通胀压力。

　　以下是全球一些主要经济体财政政策的走向。

　　美国

　　布鲁金斯学会对财政影响的评估显示，今年第二季度预算政策从支持美国经济增长转变为拖累美国经济增长，且明年仍将持续，平均季度影响约为GDP的2.4%(不包括即将出台的法案)。

　　疫情紧急救助计划中一些措施的取消则有部分抵消作用，比如额外失业救济金的取消。此前拜登政府延长了儿童税收抵免年限，为孩子提供约300美元/月的补贴，这项临时法案的支出约占GDP的0.6%。

　　这项法案的规模已经缩减了一半左右，仍在国会民主党人的讨论中，因此它的最终形式和财政影响尚不清楚。白宫已拟定了价值2万亿美元的税收措施，为该法案提供资金支持。

　　另一项5500亿美元的基础设施法案在两党支持下获得通过，并于本周一由拜登签署，需要注意的是，明年可能只会动用其中一小部分。

　　欧元区

　　关于如何恢复财政常态化的谈判，已使德国领导的“稳健金融”阵营和避免重演由紧缩导致经济衰退的阵营之间气氛紧张。这种冲突可能不会很快得到解决，因为在疫情期间暂停的债务和赤字规则将在2022年全年保持不变。

　　在德国，谁能在谈判中获得财政部部长的职位，或将影响预算政策的决定，而最有可能获得此职位的克里斯蒂安林德纳(Christian Lindner)以鹰派着称。

　　注：欧盟预算规则在疫情期间暂停执行，或在2022年后恢复，或给一些经济体带来问题

　　法国总统马克龙正在欧洲各地带头推行促增长政策。法国近期在2022年财政预算中增加了支出计划，以保护家庭免受高企的能源价格影响。

　　该国财政部长勒梅尔(Le Maire)承认债务削减的挑战，但他表示危机后有更高的优先事项，比如应对通胀和不平等，以及投资那些可以把工业和就业机会带回法国的项目。

　　英国

　　英国财政大臣苏纳克(Rishi Sunak)在10月27日的财政预算中宣布了一项财政宽松政策，这让投资者感到意外。这项政策相当于GDP的0.8%左右，旨在帮助家庭应对能源价格上涨和取消疫情流行的支出支持的影响，例如工资补贴。

　　尽管如此，这还远不够抵消今年早些时候宣布的对个人医疗费用和企业大幅增税的影响。苏纳克曾表示，增加债务是“不道德的”，他正逐步解决日常支出的借款、减少国家债务，这是他所制定的新财政规则的目标。

　　日本

　　日本新任首相岸田文雄(Fumio Kishida)即将公开另一项财政刺激计划，其中或包括现金发放和恢复国内旅游补贴。目前还不清楚具体规模，但经济学家预计，这一数字将在30万亿日元左右，超过日本GDP的5%。

　　注：日本刺激计划的支出通常比宣传的要少

　　30万亿日元的数值中，新增资金而不是已经拨出但还未使用的资金，其所占的比例将是岸田文雄在利用财政政策支持经济方面打算采取多大力度的关键线索。

　　新兴市场

　　在新兴经济体中，巴西对流行病刺激措施的支持力度最大，但今年削减了大部分措施。巴西总统博索纳罗希望在2022年增加对最贫困家庭的现金转移，届时他将面临一场艰难的连任竞选，这需要对自2016年以来实施的支出上限进行修改。这在金融市场引发了一场风暴，并在人们担心已超过10%的通胀率或进一步恶化的情况下推高了利率。

　　墨西哥在疫情期间采取了相反的做法，严格控制支出。但9月份的2022年预算提案中态度有所松动，预计赤字将占GDP的3.1%，而3月份的预期为2.4%。尽管如此，墨西哥总统洛佩斯表示，他不会就紧缩政策或增加债务负担而进行谈判。

　　随着亚洲大部分新兴经济体从今年第二波严重疫情中复苏，刺激计划的支出仍将继续。印度表示不会缩减对大流行病的刺激措施，泰国和马来西亚已经提高了债务上限，以适应更多的支出，越南正在考虑一项新的大规模支持计划。与此同时，印度尼西亚削减了预算并提高了税收，其目标是到2023年将赤字降至占GDP3%的目标以下。