不会再崩盘了？改革美国国债市场的日子越来越近了

　　美国财政部、美联储和其他高层监管机构所组成的美国国债市场监督机构间工作组(IAWG)周一发布了一份进展报告，确定了五个研究领域。报告对扩大中央清算、提高交易活动透明度和加强交易场所监管等方面表现出了持续的关注。但是IAWG没有给出任何最终建议的时间表。

　　IAWG的这份报告主要关注点是，疫情刚爆发时，全球投资者为了持有美元现金，纷纷从美国长期国债当中撤资的行为。

　　今年7月，美联储采取了自2020年3月市场中断以来最重要的应对措施，将其长期回购安排永久化(常备回购安排)。在纽约联储对常备回购安排作出调整后，IAWG的报告也在此基础上继续考虑扩大常备回购安排的适用范围。

　　系统性影响

　　为了防止经济在疫情引发的危机下瘫痪，美联储通过大规模购买国债进行干预。

　　IAWG报告指出了2020年3月疫情刚爆发时迫切需要流动性的几个来源，包括外国投资者、开放式债券共同基金、对冲基金、养老基金和杠杆投资者。所有这些投资者都卖出了手中持有的较长期美国国债。

　　随着政府债券市场参与者多年来的变化，中央清算的交易份额已经下降。报告称，美国国债市场实践集团(Treasury Market Practices Group)估计，13%的现金交易是中央清算，68%是双边清算，19%是混合清算模式。

　　一些评论人士认为，提高中央清算的作用，可以限制市场目前对交易商资产负债表的严重依赖，以及降低它们处理紧张市场事件时的有限能力所带来的影响，从而降低市场中断的风险。

　　政府官员周一表示，对于是否提高中央清算在国债市场的使用，业内已争论多年。虽然会带来好处，但也会带来潜在成本和对金融体系的影响，因此尚未有定论。

　　斯坦福大学金融学教授Darrell Duffie是中央清算的倡导者，他去年建议监管机构对这一问题进行深入的成本效益分析。

　　IAWG报告指出，在2020年3月，对冲基金是最大的美国国债卖家之一。金融稳定监督委员会(FSOC)成立了另外两个跨部门工作组，研究开放式共同基金和对冲基金在此次事件中的作用。

　　提高透明度

　　在研究2020年疫情危机和其他更小的国债市场动荡时，该报告称提高透明度是一个“反复出现的主题”，即在紧张时期，中介机构提供正常市场操作所需的流动性的能力和意愿有限。这也是在政府债务供应激增的背景下发生的。

　　一个可能出现的变化是，对交易商之间、交易商和美国国债多头之间的交易量进行更详细的报告，详细列出包括期限在内的类别。周一的报告显示，关于这些信息的每周汇总报告进展顺利。报告显示，鉴于“缺乏负面市场反馈，进一步探索提高透明度的原则是一致的。”

　　除了财政部，IAWG的其他成员还包括美联储理事会、纽约联邦储备银行、证券交易委员会和商品期货交易委员会。