货币调控举措料出台 降息概率不大

　　新一期贷款市场报价利率(LPR)今日公布。分析人士认为，LPR降与不降无关降息，而是“政策红利”传导的问题。8月以来，公开市场逆回购利率和中期借贷便利(MLF)利率均保持不变，月内降息与否已有定论。政策利率“降息”尚待催化剂，但加强跨周期调节已经定调，宏观政策开始更多关注稳增长是不争的事实。货币政策方面，更多前瞻性举措有望出台，继续降准可能性较大，流动性将保持合理充裕。

　　8月LPR降不降关键看银行

　　8月MLF操作落定后，市场转而关注月内会否有所谓的“LPR降息”。

　　本周初，央行开展的1年期MLF操作利率保持不变。鉴于LPR挂钩MLF利率，不少市场人士相信，8月LPR不会变。也有部分市场人士认为，随着降准及压降存款成本的政策效果持续积累，即便MLF利率不变，也不能排除8月或后续LPR下降的可能性。国盛证券固收首席分析师杨业伟称，MLF利率与LPR变化并不完全一致，考虑到银行负债成本下降，8月LPR调降的可能性不能完全排除。

　　今年二季度货币政策报告提到，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低。“如果银行负债成本确有降低，那么央行就会督促银行将政策红利传导至实体经济，未来LPR有调降可能性。”天风证券固收首席分析师孙彬彬说。

　　LPR并非央行政策利率，其下降有别于降息。8月以来，公开市场逆回购利率和MLF利率一如既往地走平，这两个央行政策利率都未变，8月降不降息已有定论。“在MLF利率不变情况下，LPR降不降实质是银行愿不愿‘让利’、主动压降LPR加点的问题。”一位业内人士如是说。

　　降息概率不大

　　分析人士表示，降息话题已重归公众视野，这在部分市场利率走势上有所体现，但目前实施条件未必成熟。

　　7月以来，1年期股份行同业存单利率一度低于同期限MLF利率30个基点以上，截至8月19日仍然低20个基点左右。“这说明市场利率隐含央行降息预期。”杨业伟称。

　　但对于短期内政策利率降息与否，机构看法比较一致。

　　“央行一再重申维护‘正常的货币政策空间’，当前宏观经济没有失控下滑风险，降息信号意义过重，概率不大。”华泰证券固收首席研究员张继强说。孙彬彬认为，降息取决于经济基本面，最重要的是就业，需观察后续就业情况。国泰君安固收首席分析师覃汉认为，降息政策信号较强，需有明显经济下行证据才能触发。当前同业存单利率隐含的降息预期可能过于超前、过于乐观。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜认为，降息与否取决于经济回落和潜在增速的匹配度情况。中国证券报记者注意到，年初央行发布的一篇工作论文测算，“十四五”期间，我国潜在产出增速在5%至5.7%。

　　更多举措或适时出台

　　降息尚待催化剂，宏观政策开始更多倾向稳增长是不争的事实。机构人士认为，7月降准只是加强跨周期调节的前奏，后续还会有进一步动作。

　　“加强跨周期调节已经定调，必将掷地有声。”某券商资管研究负责人称，货币调控将易松难紧，更多前瞻性举措可能适时出台，继续降准可能性不小。

　　中泰证券固收首席分析师周岳预计，在“跨周期调节”思路引导下，货币调控将呈现稳健偏宽松状态，年内可能还会有降准对冲MLF到期的操作。“四季度MLF到期量合计2.45万亿元，有再次降准的可能性。”张继强说。

　　此外，今年二季度货币政策报告指出，有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金。机构人士认为，虽然全面降息需更多催化剂，但针对减碳领域的“定向降息”已在路上。