光大证券：A股缩量震荡 沪伦通开通在即

风险偏好有望修复。 从外部环境看，12月19日美联储加息概率在70%以上，结合市场对美国经济增长放缓的担忧，高估值美股仍然面临波动加大的风险。欧央行将于月底结束持续近4年、规模2.6万亿欧元的QE，欧洲进入加息周期可能成为美元指数强势的掣肘。回归内部，经济增长下行压力加大，以及期待更宽松的政策对冲仍是A股主导因素，政策周期不再是简单重复，12月18日改革开放四十周年大会、中央经济工作会议即将召开，关于对外开放、货币政策、财政政策、房地产等方向的指引将进一步明朗。

周期运行跟踪： 黑色系价格继续回落。黑色系方面，秦皇岛5500大卡动力煤为609.00元/吨(前值616.00元/吨)，螺纹钢现货为3870.00元/吨(前值3920.00元/吨)，热卷为3880.00元/吨(前值3820.00元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存略有下降，本周为288.90万吨(前值295.08万吨)；主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存182.10万吨(前值208.39万吨)。化工大宗商品方面，PVC社会库存为18.44万吨(前值20.89万吨)，上游库存为2.29万吨(前值2.42万吨)。PE社会库存为11.76万吨(前值11.86万吨)，上游库存为3.34万吨(前值3.15万吨)。PP社会库存为8.30万吨(前值10.33万吨)，上游库存为1.82万吨(前值2.91万吨)。

大类资产表现 ：油价微跌、人民币汇率贬值。十年期美债收益率环比上涨0.5bp，报2.89%；美元指数上涨0.75%，报97.44；人民币兑美元下跌0.26%；伦敦现货黄金跌幅0.64%，现货原油下跌0.06%至52.58美元/桶；恒生指数上涨0.12% 。

权益大势回顾： A股缩量震荡。从指数上看，上证综指下跌0.47%，上证50下跌0.30%，沪深300下跌0.49%，中小板下跌2.22%，创业板指下跌2.28%，中证500下跌1.67%。从PETTM来看，沪深300最新市盈率为10.60倍，估值位于历史水平17%分位；创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为39.04倍，估值排列于14%的历史分位；上证50最新市盈率为9.20倍，位于15%的历史分位；上证A股最新市盈率为11.47，估值位于13%的历史分位；中证500最新市盈率18.83倍，处于历史1%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是12%、1%、3%、4%和4%。

行业比较概览： 消费、地产、基建板块占优。涨幅前五行业有家电、建筑、食品饮料、房地产、石油石化，而跌幅前五行业有农林牧渔、医药、综合、计算机、国防军工。估值方面，PE率低于历史10%分位的是：轻工制造、建筑、餐饮旅游、传媒、电力设备、基础化工、纺织服装、煤炭、医药、商贸零售、房地产、建材；PB率低于历史10%分位的是：汽车、基础化工、国防军工、机械、有色金属、石油石化、煤炭、房地产、电力设备、非银行金融、银行、传媒、电力及公用事业、商贸零售。重要股东二级市场方面，股东增持的行业为国防军工、轻工制造、电力及公用事业、房地产、餐饮旅游、钢铁。

风险提示： 1、美股波动加大；2、沪伦通开通在即，首批CDR融资规模超预期；3、减税幅度不及预期。