美国通胀形势严峻 为什么利率却跌了

　　近期对于美国的通胀成为国际金融市场议论的热点。最新的数据显示，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，超预期升3.5%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速，远高于美联储的官方通胀目标2%。

　　排除波动较大的食品和能源价格之后，4月核心PCE物价指数同比升3.1%，超预期的2.9%，较前值1.8%大幅提高，创1992年来最高。核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标。

　　PCE物价指数跟CPI一样均为美联储判断通胀并是否出台新的货币政策关键指标。

　　今年4月的CPI数据同样让人震惊。美国4月整体CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市场预期，增速创2008年9月以来新高；4月核心CPI同比大增3%，创1996年1月以来最大增长。与此同时，4月整体CPI环比上涨0.8%，也是2008年6月以来最大的环比增长。

　　PCE物价指数即个人消费支出物价指数，同CPI(消费者物价指数)一样，它反映了物价在生活消费品和服务方面的变化。核心PCE物价指数测量了当消费者购买货物和劳务时，排除了食品和能源后的通货膨胀率。

　　一般来讲，作为衡量物价的指标，PCE相比CPI各有利弊，前者的好处包括：第一，支出组成更能反映消费者的实际行为；第二，PCE的权重涉及面更为广泛；第三，PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。

　　对于4月美国的通胀形势，一个重要的分析基础是去年的基数。

　　2020年，因需求受到冲击，美国多数地区因新冠肺炎疫情而停工，4月季调后CPI月率为-0.8%，刷新2008年11月以来新低，4月未季调CPI年率实际公布0.30%。不包括食品和燃料成本的核心CPI较前月下降0.4%，3月份为下降0.1%。

　　2020年，4月份PCE物价指数同比0.5%，持平预期、低于前值1.3%，核心PCE同比1%，低于预期1.1%、前值1.7%。

　　去年受疫情影响导致需求萎靡，物价下跌或者滞胀，导致基数过低，是今年四月PCE指数CPI指数飙升的重要原因。所以包括美联储和一些市场人士均认为，基数因素是今年四月份物价上涨超预期的主要原因。

　　另一个值得注意的因素是，美国居民收入的下降，美国4月个人收入环比-13.1，略好于预期的-14.2%，较前值的21.1%大幅回落。4月个人消费支出(PCE)环比 0.5%，预期0.5%，前值4.2%。

　　居民收入的下降，主要是受美国刺激政策的结束，此前由于新冠疫情刺激计划，美国不少家庭在3月获得1400美元的支票，4月美国家庭收入减少。

　　因此考虑到此前美国对家庭的刺激政策和去年的低基数，包括鲍威尔在内的美联储主要官员的判断是，此次物价上涨只是暂时的。

　　5月27日，在众议院拨款委员会听证会上，美国财政部长耶伦认为，拜登的大基建等经济刺激方案不会引发高通胀问题。她预计，当前的高通胀是暂时的，可能持续到今年末，然后缓和，唿吁国会加大政府的支出力度，投入更多预算支持经济。

　　耶伦认为，通胀高涨是源于消费者支出转变所推动的价格变化，而那些转变和新冠疫情以及供应链瓶颈有关。换言之，高通胀是因为去年指标数据很低有基数效应，而且原材料短缺。

　　不仅仅是美国高层的判断，金融市场的对通胀数据无动于衷，美国十年期国债收益率在今年3月末升破1.7%之后，一路震荡下行，目前是1.581%，4月份通胀数据公布后，这个数据开始保持在下行通道内。美国短期国债利率下行幅度更大。说明金融市场的投资者也看淡目前美国通胀形势。

　　近日，国际大宗商品价格上涨的劲头开始乏力，除了铜铝等有色金属外，其他黑色系产品在国内密集严厉的调控下，出现暴跌，石油价格的上涨也有所止步，许多专家认为，大宗商品价格上涨只是虚火。

　　至少从市场的表现来看，通胀形势可能要到年末才能明朗。