不要与美联储作对 美元低位之际投资者大举套利

　　美元周二(9月29日)从上周的两个月高位回落，但总体而言，美元在今年下跌了超过2%，这正吸引投资者重拾多年来一直回避的做法：借入美元，买进风险较高的资产，即所谓的套利交易。

　　许多投资者通过购买海外资产来追求更高的回报。举例来说，据投资公司安石集团(Ashmore Group)研究主管德恩(Jan Dehn)说，该公司卖出美元，在投资组合中增加了墨西哥、印尼和巴西的本币政府债券。美元被用来为此类交易提供资金，此前美国利率今年下滑，降低了投资者持有美元计价资产的吸引力。鉴于美联储承诺在可预见的未来将把美国利率维持在接近零的水平，这种状况可能会持续一段时间。

　　美联储购买公司和政府债券也导致了收益率的暴跌。当实际收益率跌至负值、预期通胀率攀升时，美国国债作为一种保值手段失去了很大的吸引力。这使得投资者如果持有政府债券直至到期，将面临亏损的前景。因此，投资者现在转向美国以外那些经通胀调整后收益率为正的债券。

　　德恩预计美元将在未来几年走软，因为美国以外地区的经济复苏可能会更快。荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略负责人Jane Foley说，美元走软将有助于美国经济复苏，尽管美国的进口大于出口。她说，这将使美国出口产品对买家来说更便宜，提高美国商品的竞争力，并帮助抵消进口成本上升带来的痛苦。

　　在融资套利交易中越来越多地使用美元，标志着投资者态度的转变。多年来，投资者一直青睐日元，而不是大多数其他货币。过去几年，随着欧洲央行(ecb)将其政策利率降至零以下，欧元也变得越来越受欢迎。负利率意味着投资者可以借钱还得到报酬。相比之下，美元作为融资货币的吸引力在2015年至2017年期间下降，当时美联储上调了利率。今年，欧元区和美国的利差已经缩小。

　　对于套利交易，投资者寻找的不仅是低利率支撑的货币，而且可能是稳定或走弱的货币。这样可以在交易结束时增加他们的利润。

　　瑞士私人银行Lombard Odier的外汇策略主管Vasileios Gkionakis认为，美元仍被高估了10%-15%，并预计未来一年美元将进一步贬值。他计划将美元作为融资货币，押注亚洲新兴市场货币走强，包括人民币、韩元和新台币。

　　Invesco驻英国的基金经理爱德华(Stuart Edwards)也预计美元将走软，尤其是考虑到美联储最近发布的利率指引。“与央行作对是非常困难的，”他说。爱德华兹曾用美元购买以墨西哥比索计价的政府债券。高盛(Goldman Sachs)的数据显示，比索已较3月份的低点上涨13.1%，明年的回报率约为2.25%。

　　但并非所有投资者都相信美元将继续走软。一些人认为，鉴于美国总统大选的可能性，以及冬季的高感染率，疫情将会加强。如果美元走强，投资者可能会平仓并买回美元，从而增强美元的强势。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)编制的数据显示，对美元将贬值的投机性押注，目前处于两年来的高点。就在上周，由于对经济复苏步伐不稳的担忧，洲际交易所(ICE)美元指数上涨了1.9%。