美联储正式改变利率前景，但无降息或暂缓缩表时间表

　　美东时间1月31日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在结束今年首次货币政策会议之后发表利率决议声明，宣布维持5.25%-5.50%的联邦基金利率不变。至于市场关注的降息或暂缓缩表问题并未出现在决议之中。

　　根据美联储日程安排，年初的首次货币政策会议并不会随利率决议声明一同公布《经济预测报告》。

　　该报告内容囊括FOMC对于未来三年美国GDP、失业率、通胀率的预测，以及未来利率的点阵图。因此该报告通常被市场视为美联储对于未来利率水平的某种前瞻性指引。

　　缺乏《经济预测报告》的数据，再加上市场普遍押注美联储在连续三次暂停加息后暂不改变利率水平，因此缺乏意外性的本次货币政策会议的关注点较为有限。外界更希望能够通过利率决议声明和美联储主席鲍威尔的新闻发布会寻找未来何时再次放松货币政策的蛛丝马迹。

　　遗憾的是，这份简短的决议声明对于降息和暂缓缩表只字未提。

　　不过，美联储在决议声明中正式改变了过去近两年时间内始终强调的“紧缩”利率前景，标志着美国本轮的加息周期彻底画上了句号。

　　相比于2023年12月的利率决议，包括“更为收紧的金融信贷环境可能对经济活动、就业市场造成压力”和“委员会考虑能够使得通胀回到2%的政策紧缩程度”等表述被完全删除。取而代之的则是“经济活动稳步扩张”以及“实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”。前者所指的是一周前美国商务部公布的四季度GDP按年率计算增长达3.3%，GDP全年增长2.5%的超预期数据；而后者则与国际货币基金组织1月30日发表的《世界经济展望报告》中关于经济实现软着陆的表述完全一致。

　　与此同时，利率决议中也提到，实现最大化就业以及2%的通胀仍然是委员会的长期目标。在对通胀迈向2%目标更有信心之前，不宜降低利率区间。委员会也将继续减持美国国债、机构债务和机构按揭抵押贷款支持证券。

　　鲍威尔在之后的新闻发布会上表示：“今年某个时候开始放松政策限制可能是适当的，但自新冠疫情爆发以来，经济在很多方面都令预测者感到惊讶，而且我们无法保证实现2%通胀目标的持续性。”

　　去年12月的美联储《经济预测报告》显示，FOMC中的大多数官员预计今年在通胀逐步回落至2%的前提下会总共降息三次。

　　此前商务部公布的数据显示，12月美国个人消费支出价格指数（PCE）已下降至2.6%，与2022年12月同期5.8%的通胀数字相比下降明显且速度超过市场预期，而核心个人消费支出价格指数更是下跌至1.9%，已符合美联储的通胀目标区间。美国劳工部本周三公布的同比增速达4.3%的四季度私营部门薪酬也表明，工资增速正在放缓，为过去两年半以来的最温和水平，这也意味着美联储担忧的工资-物价螺旋增长风险正在大幅降低。

　　得益于一系列超预期的经济数据和去年《经济预测报告》的指引，期货市场开始押注美联储在今年3月举行的下次货币政策会议上就会开启降息，芝加哥商业交易所的利率观察工具FedWatch上周的数据显示，约有50%的投资者押注美联储3月会降息25个基点。

　　鲍威尔在本次新闻发布会上提及“委员会不太可能在3月份的会议上达到确定采取降息的信心水平”，这一表态无疑打击了市场对于降息的乐观预期。目前，仍然押注美联储3月选择降息的投资者比例已下降至35.5%。

　　除开更加直观的利率水平，美联储如何通过资产负债表影响货币政策也被外界普遍关注。

　　鲍威尔明确表示“计划在3月深入讨论资产负债表问题”，但是否会具体采取行动则不得而知。自去年6月暂停加息以来，美联储一直在通过缩表低调地继续收紧货币政策。目前美联储仍在以每月减持约800亿美元美国国债、抵押贷款和其他资产的速度进行缩表。相比于2022年顶峰时9万亿美元的惊人规模，美联储如今的资产负债表规模已降至7.7万亿美元。

　　相比于更为公众关注的物价指数、失业率等宏观数据，决定美联储缩表决策的主要市场指标更为冷门。例如近期走势稳定的核心指标有抵押隔夜融资利率（SOFR）暗示着美联储确实有减缓缩表速度的空间。

　　不过美联储在2019年的缩表一度造成的市场混乱，也会使得联储官员此次更加谨慎。彼时美联储的快速缩表使得银行准备金迅速减少，并导致隔夜拆借利率意外大幅飙升，最终迫使美联储不得不临时启动购买国债程序。