日元或遭遇四个月来“最黑暗的一天”

　　日本国债市场的通胀预期突然飙升，表明一些投资者正在改变长期以来的看法，即日本经济能够抵御任何全球供应面的冲击。受此影响，日元大幅走弱，美元兑日元周一（10月11日）震荡走高，一度创2018年12月以来新高至113.04，涨幅约0.6%，有望录得6月初以来最大单日涨幅。

　　由于大宗商品价格上涨以及全球供应紧张推动，全球通胀担忧日益加剧，促使投资者购买与通胀挂钩的日本债券，在上周推高10年期损益平衡通胀率(BEI)。

　　虽然投资者似乎对日本央行锚定债券收益率的能力充满信心，但通胀预期罕见地跃升至2018年水平，说明在这个几十年来饱受通缩困扰的国家，疫情正在改变人们对物价压力的看法。

　　PineBridge Investments的日本固定收益投资主管Tadashi Matsukawa说，“我觉得很多投资者对通胀有点漫不经心了，认为即使世界上其他地方都有通胀，日本也不会发生这种事情。”

　　Matsukawa认为，消费者不再觉得价格上涨是难以接受的事情了。“人们已经很久没有出去喝酒了，他们现在可能更渴望为此花钱。如果你仅仅因为通缩已经持续了很长时间，就认为这种情况就会永远持续下去，那你有可能会被打脸。”

　　10年期损益平衡通胀率(BEI)，即与通胀挂钩的债券和传统债券之间的差距，上周上升到0.36%，这意味着市场预计日本未来10年的通胀率平均为0.36%。

　　相比之下，7月中旬的通胀预期仅为0.07%，去年年底则为0%左右。

　　自2020年底以来，债券市场对通胀的定价也一直高于实际通胀率。

　　(日本通胀：蓝线代表BEI，橙线代表核心CPI)

　　日本的官方消费者物价指数(CPI)迄今没有显示出物价上涨的迹象，8月核心CPI与上年同期持平，结束连续12个月跌势。[nL6S2QQ00F]

　　如果剔除两次消费税上调的影响，过去10年的平均通胀率约为0.1%。

　　由于通胀率远未达到日本央行2%的目标，投资者预计央行将在可预见的未来坚持大规模的货币刺激。

　　寄希望于日本央行

　　可以肯定的是，许多市场参与者说，对日本的BEI利率应该持保留态度，因为与通胀挂钩的债券市场规模很小，参与者有限，交易流动性很低。

　　较其他国家相比预期通胀水平也很低——美国约为2.45%，德国约为1.60%。

　　然而，有初步迹象表明物价压力正在积聚。据人力资源公司En Japan数据显示，由于出现劳动力短缺迹象，8月合同工的时薪同比上涨3.1%，为2019年12月以来最大增幅。

　　(日本薪资开始增加：蓝线代表时薪，左轴；柱状代表同比变动，右轴)

　　政府数据显示，8月薪资增长0.7%，不过分析师称这一数据可能具有误导性，因为低收入工作岗位的增加可能会对整体工资增长构成压力。

　　周一通胀担忧推升日本10年期国债收益率来到四个月高点0.085%，不过投资者认为进一步上涨的空间有限，坚信日本央行会牢牢守住维持收益率接近零水准的决心。

　　富国生命投资顾问公司董事Hiroaki Hayashi称：“如果没有日本央行的收益率曲线控制政策，10年期日债收益率可能很轻松就升至1%。”

　　美联储和日本央行政策渐行渐远，美元兑日元再创近三年新高

　　日元跌至近三年来最弱水平。随着越来越多的人押注美联储会缩减刺激，而日本则维持宽松立场不变，日本与美国的收益率差扩大。

　　美元兑日元最高触及113.04，为2018年12月以来最高水平。日元是今年以来表现最差的G-10货币。

　　自9月末以来，日元下跌速度加快。油价飙升加剧了市场对美联储会在11月份开始缩减债券购买规模以控制通胀的猜测。这与日本形成了鲜明对比：自疫情爆发以来，日本的生活成本大多数时候都在下降，而日本央行行长黑田东彦表示，他在必要时会果断加码刺激。

　　日美货币政策前景的差异，令日美利率差扩大，促使投资者卖出日元、买入美元的趋势扩大。

　　（美元兑日元日线图）

　　北京时间20:22,美元兑日元现报113.02/04。