美银：美联储“最早将于本周”采取行动

　　上周周四，美国7年期国债投标倍数创下新低，买需较低迷。

　　另外，7年期国债的国外需求也跳水式下滑。

　　长期债券的买需下跌引起了抛售风暴，债券期货市场出现大规模平仓止损，5年期国债期货崩跌。

　　尽管债券隐含波动率飙升，远超VIX指数，有可能进一步波及股市，但到目前为止，美联储仍没有干预债券市场的信号。

　　金融博客零对冲表示，美国债券市场是世界上流动性最强的债券市场，美联储需要及时介入，以稳定目前的局面。

　　美国银行表示，美联储的口头干预至关重要，市场现在正期待美联储在3月份FOMC会议上的表态能有所转变。在此之前，在本周的亮相时，美联储官员可能会透露一些关键信息，这是噤声期之前的最后发言机会。

　　确实，从现在环境来看，美联储已经没什么筹码了。

　　美国银行首席经济学家伊桑哈里斯(Ethan Harris)认为，如今不断上升的收益率正促使金融环境收紧；同时，随着通胀预期飙升，市场也开始预期加息是合理的选项。

　　为此，哈里斯指出，美联储将在即将到来的FOMC会议上改变立场，政策风向可能会有所转变。

　　那么，美联储可能会怎么说呢？

　　回顾之前的政策转变，美联储的每一次口头干预都有显着的影响。

　　在本轮经济周期的早期，美联储采取了以定量为指导的方针。最典型的例子是在2012年12月至2013年12月期间，美联储承诺将利率维持在最低为零的水平，直到失业率降至6.5%以下，取得了明显的结果，失业率快速将至6%以下。

　　随后，美联储由定量指导转向了定性指导。2014年3月，美联储指出，在资产购买计划结束后，利率将在相当长一段时间内保持在低位。2014年12月，美联储表示利率正常化的道路上应保持耐心，并没有给到一个明确的目标。

　　直至2015年10月，美联储才发表声明，试探市场对加息的反应。当时，美联储花了大约6个月的时间向传递信息，为加息做好准备。

　　美银对此作出总结：

　　定性指导优于定量指导；

　　模棱两可的言辞有助于市场逐步建立期望；

　　6个月的政策转变窗口可能较为合适。

　　至于美联储为什么需要这么长的引入期，哈里斯表示，一方面，口头干预避免了政策改变时市场出现严重意外；另一方面，如果缓慢而提前地改变指导方针，市场就会提早作出反应，金融环境也会提早准备收紧。

　　的确，从下图可以看出，10年收益率的变化与联邦利率的预期变化之间存在正相关关系，而与联邦基金利率的实际变化几乎没有关系。

哈里斯表示：

　　“因此，等到美联储加息的时候，市场已经完全消化了加息预期。”

　　这意味着在2023年甚至2022年收紧政策之前，美联储将不得不在3月17日的FOMC会议上阐明政策预期。美银警告，如果市场的波动持续下去，美联储官员最早甚至可能会在本周就发表意见。