华尔街笃定美联储本月释放缩表终结信号

　　目前，多家华尔街分析机构预测，美联储可能在本月底召开的会议上宣布终止持续数年的资产负债表缩减计划。

　　观察人士指出，由于货币市场摩擦加剧可能影响通胀与就业双重目标的实现，量化紧缩（QT）政策正面临重大转折。

　　分析师认为，若在10月28日至29日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，通过终止QT来停止流动性回笼，将有助于确保货币政策技术层面的平稳运行。

　　“我们预计FOMC将在本月会议上终止证券减持计划，”Wrightson ICAP分析师在报告中表示。尽管他们对货币市场是否已出现实质性流动性紧张持怀疑态度，但近期短期融资市场的波动“显然已构成充分警示信号，足以支撑美联储进入政策正常化的下一阶段”。

　　Evercore ISI的预测团队在周一指出：“我们认为，美联储或将在10月会议上释放结束QT的信号，以期在年末流动性压力来临前完成退出。不过实际终止操作可能会在官宣后延迟一两个月执行。”

　　杰富瑞分析师则向客户表示：“我们预计美联储将在本月底的下次会议上完全终止QT。”但他们同时提到，受房地产市场环境低迷影响，抵押贷款支持证券的减持进程本就十分缓慢，美联储或仍会允许这类证券按当前节奏自然到期。

　　这一政策预期转变源于近期市场异动：多家金融机构意外动用美联储常备回购工具（该工具的作用是为金融机构提供以持有的债券为抵押品的快速现金贷款），导致多项关键短期拆借利率上涨。

　　此外，回购利率与有担保隔夜融资利率（SOFR）的攀升，也印证了市场摩擦的存在。与此同时，美联储的核心利率目标——联邦基金利率在4%-4.25%目标区间内持续上探。

　　值得注意的是，上述市场波动发生之际，美联储主席鲍威尔在10月14日的讲话中曾表示，QT可能会在“未来几个月内”终止。尽管他同时唿应了其他美联储官员近期的表态，称金融体系仍保有充足流动性。

　　美联储理事沃勒周四在纽约发表讲话时则指出，以银行业准备金规模衡量，“我们已接近金融体系流动性达到合理水平的节点”。

　　QT进程或将画上句号

　　QT计划的初衷，是收回2020年新冠疫情期间为市场注入的流动性。当时，为刺激经济并稳定债券市场，美联储大规模购买美国国债与抵押贷款支持证券，以压低长期利率。

　　2020年春季启动的这一轮购债计划规模庞大，使得美联储的总资产持有规模在2022年夏季增至9万亿美元，较此前翻了一倍多。自那以后，美联储通过允许特定规模的债券到期不续作的方式缩减持仓，目前总资产规模已降至6.6万亿美元。

　　美联储此前曾表示，其目标是在金融体系内保留充足流动性，以实现对短期利率的有效掌控，并应对货币市场的正常波动。但美联储面临的挑战在于，难以判断“移除多少流动性会导致市场波动失控”，因此华尔街始终难以准确预测QT的终止时间。

　　杰富瑞分析师在报告中写道：“当前货币市场的波动由多重因素驱动，美联储的缩表政策便是其中之一。具体原因包括税收缴纳日期、国债拍卖结算等特殊因素，以及短期国债发行规模扩大；而最主要的因素，仍是美联储持续推进的资产负债表正常化进程。”

　　不过，由于难以精准判断“符合美联储标准的货币市场流动性规模”，仍有观点认为QT仍有延续空间。尤其是目前银行准备金水平保持稳定，且QT至今主要消耗的是美联储逆回购工具中的过剩流动性。从数据来看，银行准备金规模虽有下降，但一段时间以来始终维持在接近3万亿美元的水平。

　　高盛预测团队在鲍威尔发表讲话后表示，“我们现在预计FOMC将在明年1月会议上宣布，缩表计划将于2月终止”，较原先的一季度末预期明显提前。