7840万美元回购背后 协鑫新能源(00451)三次回购意义被低估了

　　在过去三个月里，协鑫新能源(00451)总计回购了超过2亿的美元债，但这三次回购背后的重要意义，则被市场低估了。

　　10月17日，协鑫新能源发布公告，提出拟以0.83美元定价，以现金回购于2024年到期之10.00厘优先票据(“美元债”)当中不超过7840万美元总额的未偿付本金面值，并支付相关利息之要约。

　　在此之前，协鑫新能源分别于1月25日、3月18日分别回购了两笔美元债，其总额分别为7690万美元、4510万美元。三笔合加，总计2.004亿美元。

　　三笔美元债是协鑫新能源达成其5亿美元债的百慕达重组计划的重要组成。

　　百慕达重组计划，是由协鑫新能源于2020年12月23日提出，旨在对2021年到期、票息7.1%优先票据的5亿美元债进行重组,并最终于2021年6月11日在百慕达最高法院获得通过。

　　倘是依此进度，则协鑫新能源或将于2023年还清其全部的5亿美元债，并为境内的债务处理扫清道路。

　　但这并不是关键，最关键的是这2亿美元债回购背后的深意，即：协鑫新能源的现金流或已得到迅速改善，同时为未来的埃塞俄比亚-吉布提天然气项目坦下伏笔。

　　“此前协鑫新能源向央企出售电站已开始回款，预计2023年全部回款，此部分有百亿之巨(需证明出售电站未回款的大概金额)。”一位接近协鑫新能源的知情人士则对智通财经APP坦言，加上国家补贴正逐步回款，五部委亦出台十项举措处理风电光伏补贴拖欠等新政解决问题，协鑫新能源被拖欠的光伏电站的补贴将在三年左右逐步回收，这部分为92亿元人民币之巨。

　　据了解，协鑫新能源成功实现轻资产转型，整体债务显着缩减、流动资金状况、融资压力获得极大改善。

　　数据显示，协鑫新能源的2022年半年度报告显示，其计息债务由去年同期大幅减少约70%至人民币55.4亿元，融资成本同样大幅度降低约66%至人民币3.19亿元，负债率维持在52%更稳健的水平。

　　据此前协鑫新能源预计，2022年随着后续电站交割，现金回收及债务偿还，将进一步减少负债约人民币60亿元，公司的资产负债率会持续下降至更稳健的水平。

　　在负债定时炸弹拆除之后，一条清晰的主线呼之欲出：协鑫集团或将把协鑫新能源打造成为承接公司天然气及氢能产业战略的重要平台;借助协鑫新能源向LNG、光伏制氢领域的发力，重新整合全集团资源。

　　此前的9月9日，协鑫新能源管理层大改组：朱共山将出任公司董事局主席、执董，朱钰峰将任副主席、执董一职，协鑫集团执行总裁王东将出任公司总裁，由此形成协鑫集团三大高管同时坐阵协鑫新能源。

　　除此之外，独立非执行董事蔡宪和、首席运营官兼总工程师李建军亦空降协鑫新能源。此两人与王东一样，他们的共同背景是，均是油气开发、运营领域出身，在行业内已积蓄数十年的丰富经验。

　　他们的空降，为埃塞—吉布提油气项目注入到协鑫新能源扫清了最后一公里关卡。

　　2013年底，协鑫集团于正式启动了埃塞—吉布提油气项目，也是目前国内非“三桶油”企业“出海”最大的天然气开发项目。该项目中资源储量达5万亿立方米的天然气、约40亿吨原油，协鑫对该项目拥有长达45年的勘探开发年限。

　　7月28日，协鑫新能源增资扩股募集3.14亿港元，其中90%投向天然气业务;而后，协鑫新能源发布公告，计划透过保利协鑫天然气集团投资于埃塞俄比亚-吉布提天然气项目，公司为该项目提供管理服务。

　　对埃塞俄比亚-吉布提天然气项目的投资，现今看来，成为未来该项目及配套的相关产业一起注入到上市公司的重要选项;另一方面，公司希望通过对埃塞俄比亚-吉布提天然气项目的投资，待发展氢能的时机更成熟时，快速锁定天然气供应及技术，巩固自身先发优势，提升核心竞争力。

　　一个干净的、没有多少债务缠身的公司，才是注入埃塞俄比亚-吉布提天然气项目理想载体，这或许是协鑫集团连续三次共计偿还2亿美元债背后的深意。

　　从股价的角度，7月28日协鑫新能源增发的配售价格为0.138港元，目前价格远低于增发价格;而从市场交易角度而言，协鑫新能源目前日交易量仍在千万港元区间，显示投资者交易仍较为活跃;从未来角度而言，倘是仅仅协鑫天然气的注入，即数倍于目前20港元左右的市值。

　　但是市场注意到了吗?